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华录百纳-300291-新股订价申报：精品致胜,分享电视剧家当高增进-第一创业 类别：研讨申报 来历：第一创业 任文杰 点窜工夫：2012-01-17 08:24:32股票称号：华录百纳研讨申报任文杰股票代码：300291研讨申报出处：第一创业举荐评级：研讨申报栏目：公司调研研讨申报上传工夫：2012-1-17 8:24:32【华录百纳(300291)研讨申报内容摘要】
摘要：
公司电视剧营业位居国内前列公司电视剧建造营业位居国内电视剧建造机构前列，根据国家广电总局公布数据，2010 年公司得到《国产电视剧发行许可证》电视剧数量为7 部，位居国内电视剧建造机构第5 名，属于国内电视剧建造机构第二梯队。
公司聚焦于电视剧营业从公司历年谋划数据可知，公司营业聚焦于电视剧，2009 年、2010 年、2011 年H1，电视剧营业分别贡献公司支出的90%、98%、100%，贡献营业利润88%、98%、100%。电视剧营业是公司首要支出、利润来历。公司电视剧营业支出首要来历于播映权支出。
立同性的电视剧海外营销格式公司遴选日本作为海外市场迥殊黑白华语地区的冲破口，发现性采取开辟“华录剧场”的格式开辟日本市场。申报期内公司共向海外发行了11 部电视剧，2009 年、2010 年、2011 年H1 海外发行支出分别为962 万元、541 万元、99 万元，占昔时支出的比重为8.6%、2.5%、0.9%。
同类上市公司首要财务数据比较我们对上市影视公司进行比较分析可知，比拟于、、支出多元化的生长形式，华录百纳与更加相仿，聚焦于电视剧营业。公司发卖费用率与华策影视相当，然则管理费用率在五家影视公司中处于低位。纯真比较电视剧营业，华录百纳2010年电视剧营业的发卖毛利率为36.1%，仅次于华策影视，要高于华谊兄弟、中视传媒。2011 年上半年，公司作品《永不消逝的番号》热卖，带动公司发卖毛利率增至51.5%，与华策影视2010 年相当。
同类上市公司首要财务数据比较我们对上市影视公司进行比较分析可知，比拟于华谊兄弟、中视传媒支出多元化的生长形式，华录百纳与华策影视更加相仿，聚焦于电视剧营业。公司发卖费用率与华策影视相当，然则管理费用率在四家影视公司中处于低位。纯真比较电视剧营业，华录百纳2010 年电视剧营业的发卖毛利率为36.1%，仅次于华策影视，要高于华谊兄弟、中视传媒。2011年上半年，公司作品《永不消逝的番号》热卖，带动公司发卖毛利率增至51.5%，与华策影视2010 年相当。
估值分析 我们估计公司 2011 年--2013 年的EPS 分别为：1.41 元、2.09 元、2.87 元。思量到同类公司2011 年P/E 的中位数为42.8，我们赐与公司35-45倍的P/E 作为公司估值范围，则公司的股价范围为49.2 元—63.3 元。
风险分析 电视剧投资风险、盗版风险。
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